El mercado bursátil volvió a rugir en 2023, con el índice S&P 500 cerrando el año cerca de su nivel récord de principios de 2022, pero muchas acciones individuales quedaron al margen del repunte. Las siete mayores acciones del S&P 500 fueron responsables de la mayor parte de la subida del 25% del índice, mientras que los resultados fueron más desiguales para las otras 493 grandes empresas del índice, así como para las acciones de pequeña y mediana capitalización.

El índice Russell 2000 de pequeña capitalización terminó el año con fuerza en los dos últimos meses, con una subida del 15%, aunque todavía se sitúa un 16% por debajo del máximo alcanzado en noviembre de 2021. Los inversores en acciones de pequeña capitalización siguen afirmando que son una ganga debido a las grandes diferencias de valoración respecto a los líderes del mercado. Prevén una rotación hacia su rincón del mercado el año que viene.

"Fue una verdadera sorpresa que las acciones de crecimiento de gran capitalización hayan vuelto con tanta fuerza", dice John Rogers, fundador de Ariel Investments y acólito del valor de pequeña capitalización desde hace mucho tiempo. "Sigo pensando que cuando la gente empieza a comprar acciones sólo porque son una parte importante de un índice, es señal de que está tocando techo, así que no soy optimista respecto a los Siete Magníficos para 2024". Las amenazas de la competencia vendrán de lugares inimaginables".

Para obtener ideas fuera de las empresas que acapararon todos los titulares en 2023, Forbes encuestó a Rogers y a otros cinco inversores veteranos de pequeña capitalización para conocer sus principales recomendaciones para 2024. Acá tenés 12 acciones que resaltaron.

John Rogers

Fundador, Co-CEO y CIO de Ariel Investments

Madison Square Garden Entertainment (MSGE)

Capitalización bursátil: 1.500 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 851 millones de dólares

Ariel Investments, de Rogers, es desde hace tiempo titular de Madison Square Garden Entertainment, y sigue enamorado del potencial de las acciones. "Es muy difícil reproducir o construir un estadio competitivo en Nueva York, una de las ciudades más grandes del mundo", afirma. 

Además del Garden, la empresa tiene un contrato de arrendamiento a largo plazo del Radio City Music Hall y es propietaria de la marca Christmas Spectacular, que cada diciembre congrega a hordas de personas en Midtown para ver a las famosas Rockettes. "Son negocios que van a prosperar de generación en generación", añade Rogers. En abril, MSGE se escindió de Sphere Entertainment Co. (SPHR), propietaria y gestora del nuevo y futurista Sphere de Las Vegas, una acción que también le encanta a Rogers y que subió un 65% este año, mientras que MSGE se mantuvo plana desde la escisión.

Leslie's (LESL)

Capitalización bursátil: 1.300 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 1.500 millones de dólares

Fueron tres años difíciles para el minorista de suministros para piletas Leslie's desde su OPI de octubre de 2020, con una caída de las acciones del 59% desde su precio de OPI de 17 dólares por acción, pero ese es con frecuencia el tipo de acciones que captan la atención de Rogers. "Nos gusta comprar acciones cuando hay una nube sobre ellas con la que la gente no está entusiasmada", dice el probado y verdadero inversor en valor. 

Leslie's es el mayor vendedor de suministros y productos químicos para piletas de EE.UU. y se está expandiendo para asociarse más con profesionales del mantenimiento de piletas. Sus ingresos en los trimestres de primavera y verano descendieron un 9% en comparación con el año pasado. 

Según Rogers, uno de los factores fue un verano más frío en California, que hizo que la gente pasara menos tiempo en sus piletas y que los productos químicos envejecieran a un ritmo más lento. Rogers es optimista y confía en que sus planes de reducción de la deuda y su nuevo director financiero, que está ayudando a controlar los costos, lleven a una recuperación de las acciones el año próximo.

Kenneth Farsalas

Gestor de cartera, Oberweis Micro-Cap Growth y Oberweis Small-Cap Opportunities

Axcelis Technologies (ACLS)

Capitalización bursátil: 4.400 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 1.100 millones de dólares

Farsalas es propietario de Axcelis desde hace varios años, cuando las acciones pasaron de ser de microcapitalización a una de las mayores empresas del índice Russell 2000, y sigue viendo catalizadores en el horizonte para impulsarlas aún más al alza. 

Axcelis se especializa en la implantación de iones en semiconductores, un proceso que es más importante e intensivo para la fabricación de semiconductores de carburo de silicio, que forman parte integral de los vehículos eléctricos porque conducen la electricidad de forma más eficiente que los semiconductores estándar.

Axcelis es "con mucho, la empresa dominante con el mejor producto", afirma Farsalas, y controla entre el 70% y el 80% del mercado de implantes iónicos para carburo de silicio y aplicaciones de alta potencia. Tienen una cartera de pedidos de unos 1.200 millones de dólares, aproximadamente los ingresos de un año, y ya están recibiendo pedidos hasta 2025, y Farsalas cree que un repunte en el mercado de memorias semiconductoras va a aumentar sus resultados.

Espera que los beneficios se acerquen a los 12 dólares por acción en 2025, frente a los 7 dólares por acción actuales. "Se puede comprar este negocio por un poco más de 10 veces el poder de beneficios que esperamos en 2025, por lo que creemos que es una empresa en crecimiento que realmente representa un valor muy atractivo en este momento", dice Farsalas.

SkyWest (SKYW)

Capitalización bursátil: 2.100 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 2.900 millones de dólares

Una de las acciones que Farsalas compró este año tras batir los beneficios del segundo trimestre fue SkyWest, una aerolínea privada que vuela en rutas regionales para United, American, Delta y Alaska Airlines.

Recompró unos 250 millones de dólares en acciones en 2023 y tiene un "balance excepcional para una aerolínea", dice Farsalas, con 820 millones en efectivo y poco más de 3.000 millones en deuda. 

La escasez de pilotos en los últimos años fue un viento en contra, con los baby boomers jubilándose y muchos abandonando la fuerza laboral durante la pandemia, pero ese problema está mejorando, sobre todo en una aerolínea pequeña que es más accesible a los nuevos pilotos. "A medida que mejora la disponibilidad de pilotos, disponen de aviones sin utilizar que pueden volver a poner en servicio, de modo que pueden añadir un 15% de capacidad a sus rutas aéreas sin comprar ni un solo avión", afirma Farsalas.

Otro factor diferenciador entre SkyWest y las principales aerolíneas es que SkyWest repercute los costes de combustible a las principales compañías. Aunque en 2023 ganó unos 50 céntimos por acción, los analistas esperan que aumente significativamente hasta 5,64 dólares por acción en 2023, y Farsalas cree que puede llegar a 8 dólares por acción en 2025. 

Las acciones se multiplicaron por más de tres en 2023 ante la expectativa de unos buenos resultados, aunque siguen cotizando por debajo de sus máximos previos a la pandemia.

Amy Zhang

Gestora de cartera, Alger Small Cap Focus y Alger Small Cap Growth

PROS Holdings (PRO)

Capitalización bursátil: 1.800 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 297 millones de dólares

PROS Holdings es una empresa de software basada en la nube que proporciona servicios de optimización de precios y gestión de ingresos a otras empresas, principalmente aerolíneas, y ahora está expandiendo sus capacidades de IA predictiva y aprendizaje automático a otras industrias. "La salsa secreta son sus algoritmos", dice Zhang.

 Es el líder del mercado en software de precios dinámicos, que ayuda a las empresas a prever la demanda y fijar los precios en consecuencia. Las acciones cayeron cerca de un 60% en el primer trimestre de 2020 y permanecieron estancadas en 2021 y 2022, pero el crecimiento de los ingresos se reanudó a un ritmo del 10% en 2023, lo que ayudó a que las acciones repuntaran un 64%. 

Zhang dice que la empresa con sede en Houston alcanzó un punto de inflexión al convertirse en flujo de caja libre positivo este año y prevé una expansión continua del margen para los próximos tres a cinco años a medida que penetra en verticales como la fabricación, la energía y los alimentos.

Natera (NTRA)

Capitalización bursátil: 7.300 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 989 millones de dólares

Alger también es titular desde hace tiempo de Natera, una empresa de pruebas genéticas con sede en Austin (Texas) que se fundó en 2004. Su principal negocio inicial era la salud reproductiva y las pruebas prenatales no invasivas, pero desde entonces se amplió a las pruebas y el seguimiento de la recurrencia del cáncer con su producto Signatera, que Zhang califica de su "motor de crecimiento más significativo" para los próximos 5-10 años. 

Su tercera rama realiza pruebas diagnósticas para trasplantes de órganos. "Construyeron un foso y están ganando cuota de mercado en los tres mercados", afirma Zhang. "Siempre decimos que invertimos en empresas que salvan vidas, tiempo, dinero o dolores de cabeza, pero después de Covid, nada es más importante que salvar vidas". Sus ingresos crecen un 27% interanual, y Zhang espera que el año que viene se revisen ciertas directrices clínicas que serán un revulsivo para sus ingresos y su beneficio bruto.

James Davolos

Gestor de cartera, Horizon Kinetics

Osisko Gold Royalties (OR)

Capitalización bursátil: 2.700 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 184 millones de dólares

Para prepararse para un año en el que se esperan recortes de los tipos de interés y menores rendimientos, Davolos recomienda cierta exposición al oro, y cree que las empresas de royalties con flujos de ingresos fiables son una apuesta más segura que comprar mineras directamente.

Mientras que las grandes acciones de royalties y streaming Franco-Nevada y Wheaton Precious Metals cotizan con primas de más de dos veces el valor neto de los activos, Osisko, con sede en Montreal, resulta más barata para los inversores, incluso con su valor neto de los activos.

Su joya de la corona es un canon de fundición neto del 5% sobre la canadiense Malartic, la segunda mina de oro más grande de Canadá, y simplificó su negocio tras una reorganización de la gestión vendiendo sus 100 millones de dólares de capital en la minera de oro separada Osisko Mining, lo que anima a los inversores que están más interesados en una acción de royalties pura y dura. 

Las acciones subieron un 12% en la semana posterior a la operación. "Se trata de un negocio de royalties de alta calidad en el que la rentabilidad de base es sólida incluso sin apreciación del precio del oro, pero existe una relación no lineal en la que la rentabilidad puede ser sustancialmente mayor si el oro vuelve a subir en este tipo de régimen macroeconómico", afirma Davolos.

OTC Markets Group (OTCM)

Capitalización bursátil: 663 millones de dólares

Ingresos en 12 meses: 101 millones de dólares

OTC Markets Group gestiona mercados para la negociación de 12.000 acciones estadounidenses e internacionales que no cotizan en grandes bolsas como la Bolsa de Nueva York o el Nasdaq, y sus ventas y beneficios crecen constantemente con altos márgenes gracias a los elevados volúmenes de negociación, las comisiones de cotización y las comisiones de datos. 

Aunque el número total de acciones cotizadas está desplomándose en todo el mundo y en los dos últimos años las OPI importantes fueron escasas, las pequeñas empresas siguen cotizando en mercados extrabursátiles, atraídas por unos requisitos de información más laxos y unos gastos más bajos. 

Poseer una bolsa es también una cobertura útil contra la volatilidad, que resulta de los altos volúmenes de negociación y ayuda a acciones como OTCM. "Obviamente, la crisis financiera mundial fue horrible para los precios de la renta variable, pero las bolsas estaban teniendo beneficios récord; lo mismo durante el primer y segundo trimestre de 2020", dice Davolos. "En la medida en que entremos en un régimen de mayor volatilidad, las bolsas van a imprimir dinero". OTCM se mantuvo prácticamente plana en los dos últimos años, tras una subida del 74% en 2021.

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