Eric Nuttall, de Ninepoint Energy Fund, con sede en Toronto, prefiere las empresas de petróleo y gas con sede en Canadá, por algo más que razones patrióticas. Lejos de la guerra en Ucrania, a salvo de los cohetes Houthi y con menos problemas que el fracking de pozos de esquisto, los campos petroleros de Canadá son el lugar perfecto para invertir para el pico de petróleo de 2022. “La gente no entiende cómo se está generando mucho flujo de caja libre”, dice Nuttall.
Una de las participaciones favoritas del ETF Ninepoint Energy de Nuttall, valorado en 1500 millones de dólares, es MEG Energy, que extrae petróleo de una capa de arenas petrolíferas de 304 metros de profundidad cerca de Fort McMurray, en Alberta. MEG utiliza el método in situ; eso implica inyectar vapor a alta presión que ablanda el petróleo y lo empuja hacia arriba en los pozos productores.
MEG no tiene que preocuparse por explorar; tiene reservas suficientes para respaldar 35 años de producción a su nivel actual de casi 100.000 barriles por día (bpd) y ganaría dinero incluso con un petróleo de US$ 50. MEG cotiza a aproximadamente 5 veces el flujo de efectivo esperado, y después de que la compañía pague su deuda a US$ 1,2 mil millones este año, el 50 % de todo el efectivo adicional se destinará a la recompra de acciones.
Nuttall ha administrado carteras de energía desde 2005 y cofundó Ninepoint con el antiguo equipo de energía del inversionista de metales preciosos de Toronto, Sprott. A pesar de que su fondo aumentó un 160 % el año pasado y un 49 % anualizado durante 3 años, está convencido de que no se vislumbra un final para el rendimiento superior del petróleo.
Por qué debería invertir en petróleo
Hay muchas razones para invertir en productores de petróleo en este momento. En primer lugar, la posibilidad de que una gran parte de los 7 millones de barriles por día en exportaciones de Rusia no lleguen al mercado. Las exportaciones rusas cayeron en 600.000 barriles por día la semana pasada, según Cowen & Co. En aproximadamente un mes, las exportaciones se reducirán aún más, en 3 millones de bpd, según la Agencia Internacional de Energía.
Reemplazar ese suministro será un desafío. Incluso antes de la guerra, el mercado de petróleo de 100 millones de barriles por día tenía problemas para satisfacer la demanda. La OPEP, después de reducir drásticamente su producción durante la pandemia, ahora está agregando nuevamente el suministro, pero en los últimos meses ha caído 800,000 bpd más o menos por debajo de sus cuotas de 30 millones de bpd. Nuttall no cree que el cartel, que ahora genera ganancias, sea capaz de reemplazar el petróleo ruso en el corto plazo. “La OPEP no ha estado reinvirtiendo. Veremos el agotamiento de la capacidad sobrante de la OPEP en seis meses”.
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En el mejor de los casos, el mundo verá otros 700.000 bpd de Irán este año, y quizás 300.000 bpd de Venezuela. Los frackers de esquisto de Estados Unidos podrían crecer hasta 1 millón de bpd. Pero eso está lejos de estar garantizado, dice Nuttall. Dada la escasez de mano de obra, materiales y plataformas avanzadas, "el esquisto tendrá suerte de reemplazar su producción".
Entre las empresas estadounidenses, le gusta Devon Energy, empresa de fraccionamiento con sede en Oklahoma City, Oklahoma, que tiene suficientes reservas para permitir 18 años de producción. Devon cotiza a un valor empresarial de menos de 5 veces el Ebitda esperado para 2022 de US$ 9 mil millones. “A pesar de la presión, solo crecerán significativamente cuando los inversores lo deseen”.
El Reino Unido y los Estados Unidos han impuesto prohibiciones de importación de petróleo ruso. Muchas empresas han seguido su ejemplo. Pero Rusia todavía tiene compradores dispuestos. El canciller alemán, Olaf Scholz, dijo en marzo que Europa aún necesitaría obtener una parte de su dieta anterior a la guerra de 2,4 millones de bpd de Rusia. “Actualmente, el suministro de energía de Europa para calefacción, movilidad, electricidad e industria no se puede asegurar de otra manera”, dijo Scholz. Alemania ya ha cerrado la fabricación de fertilizantes, productos químicos y acero debido a los altos costos de energía.
El ministro de Petróleo de los Emiratos Árabes Unidos, Suhail al-Mazrouei, hablando en Dubái esta semana, dijo que no hay sustituto para los suministros rusos en este momento y que sería un suicidio para el mundo dejar de comprar energía rusa cuando no tiene con qué reemplazarla.
India es una nación que enfrenta esa realidad, ya que importa el 85% del petróleo que necesita. India mantuvo fuertes relaciones con la Unión Soviética durante la Guerra Fría tanto por un suministro confiable de petróleo como por un equilibrio necesario para China. El primer ministro Narendra Modi se ha abstenido de votar todas las resoluciones de la ONU que condenan la agresión de Putin. Según se informa, India contrató esta semana nuevos envíos por un total de 8 millones de barriles.
Pero vender más petróleo a China e India no absorberá todo el exceso de petróleo de Putin. Para influir en los compradores oportunistas, las compañías petroleras rusas supuestamente tienen que ofrecer grandes descuentos, del orden de US$ 25 por barril.
Más favoritas de Eric Nuttall
Nuttall prefiere poseer empresas que puedan vender con una prima, como ARC Resources (Toronto: ARX), que produce alrededor de 350.000 barriles por día de los llamados condensados de gas natural de los campos Montney entre Alberta y la Columbia Británica. ARC, que el año pasado duplicó su tamaño a través de la fusión con Seven Generation, tiene alrededor de dos décadas de desarrollo en sus proyectos existentes. Con una capitalización de mercado de $ 11.7 mil millones, ARC está valorado en aproximadamente 4 veces la cantidad de ingresos operativos que Nuttall espera que la compañía genere este año. A los precios actuales de las materias primas, pronto podría pagar su deuda de 1.700 millones de dólares.
Le gustan otros operadores canadienses independientes como Cenovus Energy, Pipestone Energy y Baytex Energy. Las compañías petroleras más grandes del mundo tienen poco interés, en gran parte porque se han visto obstaculizadas “por la decisión de dejar que su producción principal de petróleo y gas disminuya gradualmente mientras reinvierten en energías renovables”.
Los políticos estadounidenses como la senadora Elizabeth Warren, que han luchado contra el fracking, han amenazado en las últimas semanas con impuestos sobre las ganancias inesperadas contra las empresas que no practican el fracking lo suficiente. Es suficiente para que un hombre se sienta orgulloso de ser canadiense. “Tienen buenas intenciones, pero eventualmente no puedes vivir en la tierra de la-la. No se puede vilipendiar a un sector y luego exigir que aumenten la producción”.
Pero sucedió algo divertido en el puente hacia un futuro energético bajo en carbono: "El miedo a la demanda máxima está conduciendo a la realidad de la oferta máxima".
*Con información de Forbes US.
