Dada su mejor valuación, creemos que las acciones de PepsiCo (NYSE: PEP) son una mejor opción que su competidor, Coca-Cola (NYSE: KO). Las acciones de PEP se negocian a 21 veces las ganancias proyectadas, en comparación con las 25 veces de KO. El crecimiento superior de los ingresos y la rentabilidad de la empresa originaria de Atlanta explican en gran medida esta diferencia en la valuación. Sin embargo, consideramos que esta brecha se reducirá a favor de Pepsi en los próximos años, debido a cuenta con un portafolio de productos más diversificado y con iniciativas de precios. 

A continuación, analizamos por qué pensamos que PEP superará a KO en los próximos tres años, comparando diversos factores como el crecimiento histórico de ingresos, rentabilidad y valuación.

1. Las acciones de Coca-Cola superaron a PepsiCo en los últimos tres años

Las acciones de PEP registraron ganancias del 15%, desde los niveles de US$ 150 a principios de enero de 2021 hasta aproximadamente US$ 175 en la actualidad, en comparación con un aumento del 30% para las acciones de KO. Por otro lado, el S&P500 tuvo ganancias de alrededor del 50% durante este período de tres años. Sin embargo, los cambios en estas acciones no fueron consistentes. 

Los rendimientos de Pepsi fueron del 21% en 2021, 7% en 2022 y -3% en 2023, mientras que los de Coca Cola fueron 11%, 11% y -4%, respectivamente. Si se los compara con los rendimientos del S&P 500, que fueron del 27% en 2021, -19% en 2022 y 24% en 2023, esto indica que ambas compañías quedaron por debajo del S&P en 2021 y 2023.

Superar consistentemente al S&P 500 fue un desafío en los últimos años para acciones individuales. En cambio, el Trefis High Quality Portfolio, con una selección de 30 acciones, superó al índice cada año durante el mismo período. Esto se debe a que las acciones de HQ Portfolio proporcionaron mejores rendimientos con menor riesgo en comparación con el índice de referencia.

2. Coca-Cola tuvo un mejor crecimiento de ingresos

Las ventas de PepsiCo crecieron a una tasa anual promedio de 9.2%, de US$ 70,4 mil millones en 2020 a US$91,5 mil millones en 2023, mientras que las de Coca Cola crecieron a un ritmo promedio de 11.6%, de US$ 33 mil millones a US$ 45,8 mil millones en el mismo período.

El crecimiento de los ingresos de Pepsi fue impulsado por las fuertes tendencias de precios. Sin embargo, el crecimiento de volumen fue moderado en los últimos trimestres debido a una menor demanda. En el último trimestre, los ingresos de la compañía fueron de US$ 22,5 mil millones, reflejando un crecimiento orgánico del 2%, impulsado por un aumento del 5% en los precios, compensando una caída del 3% en el volumen. 

Por su parte, todas las divisiones, excepto Quaker Foods, registraron un crecimiento en ventas orgánicas en el segundo trimestre. Este segmento enfrentó desafíos debido a un retiro masivo de productos en EE. UU. a finales del año pasado por preocupaciones de contaminación con salmonela.

El crecimiento de los ingresos de Coca Cola se vio impulsado por los canales de consumo en el hogar y fuera de él. Los segmentos de América del Norte y América Latina liderarón este crecimiento. Sin embargo, centrarse únicamente en el aumento de precios podría no ser suficiente para esta compañía, dado que los consumidores suelen cambiar a alternativas más económicas o reducir su consumo en entornos de alta inflación.

3. Coca-Cola es más rentable

El margen operativo de Pepsi en 2023 fue del 14.1%, una leve disminución respecto al 14.4% en 2020, mientras que el de Coca Cola se redujo del 29.5% al 28.6% en ese mismo período. Al observar los últimos doce meses, el margen operativo de KO del 26.3% es mejor que el 14.5% de PEP. A pesar del impacto del retiro de Quaker, el beneficio operativo consolidado de PepsiCo aumentó un 11% y el margen operativo básico se expandió en 103 puntos básicos en el último trimestre. Para la compañía que tiene su origen en Atlanta, el margen operativo también aumentó al 32.8%, frente al 31.6% del mismo trimestre del año anterior.

4. Coca-Cola presenta un menor riesgo financiero

En términos de riesgo financiero, Coca Cola presenta una mejor posición que PepsiCo, con una deuda que equivale al 14% de su patrimonio, comparado con el 19% de su principal competidor. Además, su efectivo como porcentaje de los activos es mayor, un 19% en comparación con el 7% de PEP, lo que implica que KO tiene una mejor posición de deuda y un mayor colchón de efectivo.

En resumen

Coca Cola demostró un mejor crecimiento de ingresos, es más rentable y tiene una mejor posición financiera. Sin embargo, todo esto parece ya estar reflejado en su valuación. Las acciones de KO ya se negocian a 25 veces sus ganancias estimadas de US$ 2,86 por acción en 2024, un valor superior al promedio de 21 veces para PEP. Por ello, creemos que PepsiCo, con su portafolio más diversificado y su enfoque en empaques más pequeños, ofrecerá mejores rendimientos en los próximos tres años.

*Con información de Forbes US.