El 15 de agosto se presentó el 13F del primer trimestre de Berkshire Hathaway (BRK/A, BRK/B). El Formulario 13F es un informe trimestral presentado, según las regulaciones de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos, por "administradores de inversiones institucionales" con control sobre US$ 100 millones en activos a la SEC, que enumera todos los activos de capital bajo administración.
Esta presentación nos da una oportunidad trimestral de observar lo que hacen dos de los mayores inversores, Warren Buffett y Charlie Munger, y su equipo, dentro de la cartera de acciones cotizadas de Berkshire.
Berkshire tiene a un conjunto importante de entidades bajo su telaraña, por lo que esto es sólo una parte de sus inversiones. El informe de ganancias del segundo trimestre de Berkshire, resumido aquí, proporcionó más información sobre las empresas operativas.
La cartera de inversiones de Berkshire, de US$ 300.000 millones y muy concentrada, consta de 47 empresas, dos acciones menos que el trimestre pasado. A pesar de haber invertido más dinero en su cartera de acciones, el valor cayó desde los US$ 364.000 millones del final del primer trimestre debido a la caída de más del 16% del S&P 500.
Las 5 principales participaciones representan más del 74% de la cartera total. Las cinco principales participaciones, por orden de tamaño, son Apple, Bank of America, Coca-Cola, Chevron y American Express. ¡Apple representaba casi el 41% de la cartera al final del segundo trimestre! Debido a estas importantes participaciones, más Kraft Heinz (KHC), la cartera está significativamente sobreponderada en tecnología, productos básicos de consumo y productos financieros en relación con el S&P 500.
Esta cartera no incluye industriales ni servicios públicos, pero las entidades de propiedad exclusiva de Berkshire incluyen un gran ferrocarril, Burlington Northern Santa Fe, y múltiples servicios públicos y oleoductos regulados.
Como el 13F no incluye acciones internacionales, Berkshire Hathaway anunció la adquisición de alrededor del 5% de cinco empresas comerciales japonesas a finales de agosto de 2020. Estas participaciones no forman parte de este análisis: Itochu Corp., Marubeni Corp., Mitsubishi Corp., Mitsui & Co. Ltd., y Sumitomo Corp. Buffett indicó que se trataba de participaciones a largo plazo y que Berkshire podría aumentar su participación hasta el 9,9%.
Este análisis examina la cartera de Berkshire a través de una serie de medidas, entre las que se incluyen las siguientes estimaciones a 12 meses: precio-ganancias (P/E), precio-ventas (P/S), rendimiento de los fondos propios (ROE), valor de la empresa-ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EV/EBITDA), precio-libro (P/B), rentabilidad de los dividendos, deuda-EBITDA y estimaciones de consenso de crecimiento de los beneficios por acción a largo plazo.
En general, el análisis de la cartera refleja una valoración ligeramente más barata que la del S&P 500, al tiempo que presenta una mejor rentabilidad (ROE) y niveles de deuda similares. La tasa de crecimiento de los beneficios por acción de consenso a largo plazo (próximos 3 a 5 años) se espera que sea inferior a la del S&P 500.
No hubo nuevas compras después de que se añadieran ocho nuevos valores en el primer trimestre. Verizon (VZ) y Royalty Pharma (RPRX) se eliminaron de la cartera en el segundo trimestre. Berkshire había reducido sus participaciones en ambas en el primer trimestre.
Berkshire redujo sus participaciones en Kroger, Store Capital (STOR), U.S. Bancorp (USB) y General MotorsGM. Las posiciones de Kroger y Store Capital también se redujeron en el trimestre anterior. Curiosamente, Berkshire acababa de aumentar su posición en GM en el primer trimestre.
Berkshire aumentó sus posiciones en Apple (AAPL), Chevron (CVX), Occidental Petroleum, Activision Blizzar, Paramount Global, Celanes, McKesson, Ally Financia y Markel. Todas las acciones con aumento de participación fueron una nueva incorporación o tuvieron acciones adicionales compradas en el primer trimestre. Microsoft anunció un acuerdo para comprar Activision por US$ 95,00 por acción en efectivo, el 18 de enero de 2022.
Buffett habló del aumento previo de la participación en Activision en la reunión anual de Berkshire y señaló que se trataba de una oportunidad de arbitraje de fusiones, apostando por que Microsoft completaría la adquisición. Berkshire es el mayor tenedor de acciones B de Paramount Global, con casi el 13% de las acciones. La participación en Chevron se ha ampliado durante cuatro trimestres consecutivos, y las compras han sido lo suficientemente significativas como para convertirla en la cuarta mayor participación de Berkshire en bolsa.
Las acciones adicionales de Occidental adquiridas fueron las mayores de las compradas en el trimestre y conocidas antes de esta presentación. Berkshire reveló una participación superior al 10% en Occidental a principios de año y debe revelar cualquier transacción en las acciones. A partir de esas revelaciones adicionales, la participación de Berkshire en Occidental es más amplia que al final del periodo de presentación del 13F del segundo trimestre. Berkshire controla ahora más del 20% de las acciones en circulación de Occidental. Puede encontrar un análisis más profundo de las probables razones de la compra de Occidental aquí.
Berkshire añadió aproximadamente US$ 3.800 millones en compras netas de acciones a su cartera cotizada en el segundo trimestre. En particular, una gran parte de las inversiones se realizó en dos empresas energéticas, Occidental y Chevron. A pesar de las fuertes caídas de los precios de las acciones en el segundo trimestre, Berkshire redujo el ritmo de las compras después de haber añadido aproximadamente US$ 40.000 millones en el primer trimestre.
La afirmación de Buffett en la reunión anual de este año sigue pareciendo acertada: "Berkshire no ha sido buena en cuanto al tiempo. Ha sido razonablemente bueno en averiguar cuándo está obteniendo algo bueno por el dinero. En todo caso, a veces quieren que siga siendo barato para poder comprar más en general si les gusta". Buffett fue fiel a su palabra, ya que todas las acciones que aumentaron sus participaciones este trimestre fueron una nueva incorporación en el trimestre anterior o tuvieron acciones adicionales compradas en el primer trimestre.