En una era en la que los estrategas de inversión de valor fueron dejados de lado por gerentes cuantitativos y de crecimiento más sexys, el enfoque paciente contrario de John W. Rogers Jr. demostró ser resistente después de múltiples tormentas del mercado.
Rogers, el fundador y codirector ejecutivo de Ariel Investments, inició la empresa en 1983, solo tres años después de graduarse de Princeton. Cuarenta años después, la firma de inversión de propiedad negra más antigua de los EE.UU. administra más de US$ 16 mil millones en activos. La mayor parte está en fondos mutuos y cuentas administradas por separado, aunque US$ 1.450 millones están en un nuevo fondo de capital privado denominado Project Black.
Ideado por su codirectora ejecutiva, Mellody Hobson, el nuevo fondo pretende comprar empresas medianas ya existentes e instalar en ellas a ejecutivos negros y latinos que puedan convertirlas en proveedores de primer nivel del S&P 500.
Mientras tanto, Rogers sigue siendo el director de inversiones y seleccionador de acciones de Ariel. Su fondo insignia, Ariel Fund, de 2.500 millones de dólares, se lanzó en 1986, lo que lo convierte en el fondo más longevo de la categoría de valor de mediana capitalización de Morningstar. Desde su creación, registró una rentabilidad media anual del 10,5%, ligeramente superior a la del índice Russell 2500 Value y a la del S&P 500.
Pero esas cifras no hacen justicia a la inclinación de su firma por los rendimientos estelares cuando las acciones se recuperan de mercados bajistas feos, como el que sufrieron los inversores en 2022.
El Ariel Fund se enfrentó a su primera prueba el 19 de octubre de 1987, el conocido como “Lunes Negro”. Rogers, que entonces tenía 29 años, llamó frenéticamente a clientes y corredores mientras se reunía con su planificadora de bodas. Su mensaje: las acciones estaban repentinamente baratas y los inversores debían comprar más. En 1987, Ariel obtuvo beneficios de dos dígitos.
Tras la quiebra de las puntocom en 2000, el Ariel Fund volvió a subir a lo grande, con una rentabilidad del 29% ese año y del 14% en 2001. Durante la crisis financiera de 2008, las apuestas de Rogers en valores como la empresa de inversión inmobiliaria CBRE Group y el editor de periódicos Gannett hicieron que el fondo sufriera una pérdida del 48%, antes de impulsar una ganancia del 63% en 2009.
El año pasado fue otro año difícil para el Ariel Fund: cayó un 19 %, en comparación con una caída del 13 % de su índice de referencia Russell 2500 Value, en gran parte porque tiene pocas acciones de energía (que fueron ganadoras en 2022) y tiene una mayor ponderación hacia sectores como los medios y el entretenimiento, que tuvieron un rendimiento inferior. Es un riesgo que viene con el estilo de inversión de alta convicción y alta concentración de Rogers: el 39% del fondo está invertido en sus 10 posiciones principales. En enero, el fondo subió un 14%, superando la ganancia del 6% del S&P 500.
El gurú enfrenta la peor tormenta
“Esta tormenta es la peor desde 2008 y 2009. Hay tantas ofertas extraordinarias”, dice Rogers, quien se enganchó a invertir a los 12 años, cuando su padre comenzó a regalarle acciones para su cumpleaños y Navidad. Su afinidad por comprar acciones poco queridas se alimentó aún más en Princeton, donde el economista Burton Malkiel, autor del clásico de inversión A Random Walk Down Wall Street, se convirtió en mentor.
La elección favorita de Rogers en estos días es la participación más grande de Ariel, Madison Square Garden Entertainment, que ahora cotiza a una relación precio-valor contable de solo 0,89. Cita el poder de permanencia de sus lugares icónicos como el Garden mismo y el Radio City Music Hall y se emociona al hablar sobre MSG Sphere, un lugar de entretenimiento de US$ 2,2 mil millones que se inaugurará en Las Vegas a finales de este año.
Además, cree que Wall Street infravalora MSG Network, su red de cable regional que transmite los partidos de los New York Knicks y los Rangers. “Algún día, los Knicks volverán a ganar”, dice el excapitán del equipo de baloncesto de Princeton, quien una vez superó a Michael Jordan en un juego de uno contra uno.
Otro holding de Rogers es Paramount Global. La matriz de CBS todavía disfruta de una gran audiencia por sus transmisiones deportivas en vivo y 60 minutos, y su servicio Paramount Plus es el hogar de transmisión de la exitosa película Top Gun: Maverick del año pasado y la próxima Misión: Imposible de este año. “Sumner Redstone siempre habló sobre el hecho de que el contenido es el rey, y su hija Shari cree exactamente en lo mismo”, dice Rogers.
Agrega que los inversionistas están tan enfocados en las guerras de streaming que están subestimando el alcance mundial de Paramount y el valor de sus marcas, que incluyen BET Networks y Showtime. “Van a descubrir una manera de monetizar este gran contenido”.
Otras de sus acciones favoritas
Fuera de los medios y el entretenimiento, Rogers favorece las acciones de servicios financieros como el banco de inversión Lazard, del que Ariel es propietario desde 2009, y la firma de capital privado The Carlyle Group. Le gustan las tarifas consistentes generadas por el capital privado: KKR fue un gran ganador para Ariel antes de que se volviera demasiado grande para sus fondos de pequeña y mediana capitalización.
Un sector contrario al que Rogers está apostando y que sorprenderá al alza en los próximos años es el de la vivienda. Ariel tiene un porcentaje en la empresa de pisos Mohawk Industries y recientemente recompró acciones de Generac , que fabrica generadores de energía. Generac tuvo un desempeño destacado durante la pandemia, y Ariel cuadruplicó sus ganancias entre febrero de 2019 y diciembre de 2020.
Ahora, con Generac un 80 % por debajo de su pico de octubre de 2021, Rogers cree que está maduro para un repunte, con preocupaciones sobre el cambio climático y los cortes de energía causados por huracanes e incendios forestales incitaron a los clientes a comprar sus generadores.
*Con información de Forbes US.